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【证券之星编者按】年5月北斗年会召开在即，未来，国家或将在政策及资金层面，大力扶植北斗产业。北斗产业及民用市场的启动，卫星导航市场亿元盛宴将现，相关公司估值空间有望全面打开。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

北斗受益“一带一路” 迎接亿盛宴

中信建投 武超则

未来5年，我国将建成由5颗地球静止轨道和颗地球非静止轨道卫星组网而成的全球卫星导航系统—北斗，实现全球区域覆盖，并且国内精度达到米。北斗卫星与数据挖掘、物联网等技术手段相融合，将在智慧城市建设中发挥作用。我们认为有三点值得重视：1、未来北斗将实现全球覆盖，而年为走向全球的元年。从南美到北极，从阿根廷到瑞典，北斗地面跟踪站相继建成，中国卫星()产业开启全球化模式。此外，年中国计划发射4颗北斗三期试验卫星，对全球导航系统中的新技术进行验证；2、国内精度进一步提升，达到米，超过GPS。随着北斗精度的提升，导航装备升级，国防应用及民用市场规模进一步扩大；3、北斗兼容GPS模组价格已显著下降，民用大规模推广的条件已经具备。预计年，北斗国防应用市场延续翻倍增长势头，相关上市公司业绩延续爆发式增长。年5月北斗年会召开在即，未来，国家或将在政策及资金层面，大力扶植北斗产业。北斗产业及民用市场的启动，卫星导航市场亿元盛宴将现，相关公司估值空间有望全面打开。

天时、地利、人和国防信息化大浪起

国防信息化大发展具备天时、地利、人和的良好条件，军队信息化将成为国防建设的点睛之笔。年建议关注北斗导航、卫星通信、雷达等相关子行业：

(1)北斗产业重点关注国防应用领域，相关上市公司北斗订单及业绩将在未来两年逐步体现，预计年市场规模：(亿元)，年复合增长%以上。

(2)我国军事卫星通信普及率及使用率明显偏低(美国及北约：%；我国：不到%)。预计我国卫星通信军用终端设备市场规模将达亿元，民用产值至少应达到亿元，目前处于高速发展初期。

(3)预计年国内军用雷达市场空间在亿元左右，未来年有望增长至亿元，年复合增长率约为%。

(4)标的方面重点推荐振芯科技()、海格通信()、中国卫星、四创电子()及国睿科技()。关注中海达()、北斗星通()、华力创通()、杰赛科技()等。

国企改革的最终落地，将会带来中长期投资机会。国防信息化和电信业，将成为混合所有制改革的核心范畴。

从通信行业板块来看，上市公司家中包括国有企业家，数量占比为%，国资持股比例仍然较高，未来改革空间仍然较大。

(1)混合所有制将是年国企改革重中之重，国防信息化和电信业改革标的均属混合所有制改革核心范畴。

(2)兼并重组国企改革包括：资产注入推进整体上市的国资平台，并购重组、业务转型以及短期可能引入战投的国资上市公司，关注以CEC和CETC相关科研院所整合为主导。重点推荐：海格通信、四创电子、国睿科技、中国卫星。关注联通、高鸿、南京熊猫、新南洋()、杰赛。

4G建设迎来高峰关注主设备及运营商大数据

专家预测年全年基站建设量达到万个，中国将维持4G建设高峰。同时4G子行业出现分化，看好主设备、基站射频器件、网优测试等细分领域。另外，年通信公司将持续转型，而大数据挖掘是运营商的下一个金矿。中移动年三季报显示，移动网络数据流量比上年同期增长%，几乎是去年同期的两倍。按照现有数据预测，到年，移动语音、短信收入占比将从年的%降至%，而数据流量和数字服务的收入将增至%，成为业务收入主体。

运营商将全面由语音业务-流量经营-大数据运营，投资逻辑为数据采集为刚性需求，将率先爆发；工业时代工业互联网爆发，运营商数据行业应用将率先实现突破；盈利模式的突破将在于产业链的垂直化及商业变现。重点推荐：中兴通讯、博瑞得(初灵并购)、东方国信()、东土科技()、鹏博士()。重点关注：宜通世纪()、世纪鼎利()、及三维通信()。

正在“下沉”的移动互联网

目前互联网的“下沉”趋势已经非常明显，未来互联网将全面走向现实。年将会是移动互联网与传统行业深度融合之年，而这种融合才将产生真正的万亿新市场。4G+移动互联网进一步推动行业转型融合，看好：互联网汽车、运营商大数据、垂直O2O三个风口方向。移动支付、在线教育等领域则需要自下而上精选优良标的。

(1)互联网汽车：车联网解决了三大需求：安全、便捷和舒适。安全是传统汽车领域首位需求；解决行车中的不便，提供路况优化等功能，间接地保证安全。舒适则包括互动、体验和分享。预计到年，我国汽车产量规划达到万辆，车联网应用和服务渗透率或接近%的临界点，车联网的市场规模有望突破亿。按照相对保守的%的复合增长率计算，从年开始的未来5年我国车联网总产值市场空间近亿元。无论是汽车电子的换代升级还是汽车后市场产业链的改良均存在巨大机会。我们看好汽车电子增值服务市场，打通车厂，车机前装市场更稳定、车机与手机互联互通趋势明显。后市场则更多关注：安全、便捷(路况等)、舒适等核心痛点。标的方面推荐金固股份()、盛路通信()；关注天泽信息()、荣之联()等。

(年移动支付行业仍处于争夺战中，从支付场景及用户数量来看，目前支付市场整体处在一个上升阶段。年移动支付关注三种类型的公司：NFC天线与指纹识别产业链公司、智能POS机需求上升，部分未上市O2O公司投资价值显现，关注积极寻求外延式发展的公司。重点推荐硕贝德()、恒宝股份()、高鸿股份()。

(3)在线教育：年职业教育领域改革政策有望推出，或成为在线教育落地更快的领域；K12领域则需主要关注构建产业平台类标的及在教育内容方面积淀更多的公司。重点推荐全通教育()、拓维信息()及世纪鼎利。

(4)垂直O2O：移动互联网未来，回归本地生活服务。网络下沉，回归本地生活服务。传统行业+互联网产生新行业而不只是新工具，移动互联网将与实体经济融合产生真正的万亿新市场。年中国网购交易规模万亿元，仅占零售总市场%，空间巨大；另外互联网服务将由实物消费(淘宝、京东)到服务消费(大众点评、团购等本地生活服务)。O2O最新分化趋势：A、已有O2O服务发生进一步细分和垂直：家政服务等。B、O2O业务范围扩大：社区零售、厨师上门、婚嫁、美容美发美甲、洗车、二手车交易等。C、O2O服务便利性成为创新焦点：上门服务和快速物流。D、资本将市场给予O2O更多关注：餐饮O2O、打车服务并购激烈。

(5)O2O典型案例：消灭库存：垂直电商、生鲜、智能车位管理、旅游、租车；消灭暴利：婚庆、美业；消灭信息不对称：家政、房地产O2O、社区服务、餐饮外卖、在线教育、智能医疗、互联网汽车等。随着移动支付的爆发将成为O2O闭环的关键工具，年将成为垂直O2O的整合关键之年。(证券导报)

卫星导航学术年会将举行 北斗国际化提速

据资讯获悉，第六届中国卫星导航学术年会将于5月日在西安举行，主题为“开放、连通、共赢”。据了解，此次大会重点探讨我国北斗导航系统与“一带一路”发展的结合点。另外，3月底我国发射了首颗全球组网卫星，推动全球组网建设。机构预计，在信息安全和“一带一路”建设的推动下，北斗产业正迎来加速发展期，预计到年北斗产业产值将达到亿元，重点应用领域占有率达%。

3月底，我国首颗新一代北斗导航卫星在西昌卫星发射中心发射升空，顺利进入预定轨道，标志着北斗导航系统由亚太区域运行向全球拓展。这是我国发射的首颗北斗全球组网卫星，将开展新型导航信号体制、星间链路等试验验证工作，为北斗卫星导航系统全球组网建设提供依据，年我国将发射4颗至5颗新型全球组网卫星。未来5 年，我国将建成由5 颗地球静止轨道和 颗地球非静止轨道卫星组网而成的全球卫星导航系统，实现全球区域覆盖，并且国内精度达到 米，超过GPS。

北斗全球组网卫星发射，以及“一带一路”战略的加快实施，北斗国际化进程也在提速。据了解，目前北斗系统主要通过两种途径参与国际合作：一方面是积极推动北斗系统进入国际民航、国际海事、移动通信等国际组织；另一方面是积极推动北斗系统服务国际社会，在东南亚等地推广普及北斗产品、建设地基增强系统。

另外，北斗导航系统在国际市场的认可度，也在逐步提高。3月日我国北斗卫星导航系统与欧洲伽利略卫星导航系统频率协调达成一致意见，这是继去年底北斗系统获国际海事组织认可后取得的又一国际突破。此次协商成果，是国际社会对北斗系统的全面认可。随着北斗导航系统全球组网的开始，卫星导航应用将获得大力推广，北斗导航系统将成为继高铁、核电之后的又一国家名片，成为走出去战略的重要组成部分。

根据导航定位协会预测，年卫星导航产业总规模达 亿元。北斗军用市场方面将率先启动，未来五年总体规模能够达到 亿。北斗民用进入推广期，交通等重点应用领域，将获得更多政策扶持。机构预计，新组网周期的开启将使得北斗产业进入新一轮发展期，预计 年北斗国防应用市场延续翻倍增长势头。在军民融合上升至国家战略的背景下，民用市场也将出现快速增长。

公司方面，海格通信在军品领域拥有优势，多个北斗终端产品多次获得军方订单。另外，公司在卫星通信市场竞争力也较强，为国内卫星通信设备主流供应商，近日公告获得特殊机构客户亿元订单。华力创通在北斗军品和民用领域均拥有竞争优势，去年年报显示卫星导航收入同比激增%。公司表示，目前北斗业务增长主要集中在军品订货，民用主要在交通领域及渔业等行业应用，此前与广东好帮手签订的亿元北斗车载导航合同，预计上半年会有小量供货。(上海证券报)

振芯科技年报点评:拐点确立,公司发展进入快车道

振芯科技

研究机构：中航证券 分析师：李军政 撰写日期：

年报:公司年营收亿元(+%),归属母公司净利润亿元(+%),EPS0.元。年预计盈利万,同比扭亏为盈。

投资要点:

业绩增长符合市场预期,拐点基本确立。公司年业绩在营收增长%的基础上大幅增长%,实现扭亏为盈,这主要得益于公司卓有成效的市场拓展和对成本费用的有效控制。其中公司北斗卫星导航应用和视频图像应用两大主业分别增长%和%,而期间费用率则同比大幅下降个百分点。此外,公司综合毛利率%,同比提升9个百分点,回到正常水平。我们认为在北斗产业发展提速的背景下,随着公司相关技术产品日趋成熟,公司发展有望进入快车道。

“卫星移动互联网”战略布局助力北斗业务发展。年,面对移动互联网蓬勃发展的大潮,公司提出“卫星移动互联网”的发展战略,将移动互联与卫星导航相结合,以互联网思维和持续的技术创新助力北斗业务深入发展。根据年中国北斗导航产业重大应用示范发展专项要求:到年,北斗导航及兼容产品应用总量破万台套。而截至年三季度末,中国北斗终端社会持有量仅多万台套,未来国内北斗产业可谓“钱”景无限。公司正处于这样一个时代的风口,充足的技术储备和市场开拓能力将显著提升公司的市场竞争力。

设立全资子公司发力智慧城市。国家智慧城市标准体系有望未来3年内出台,这也就意味着中国智慧城市的顶层政策部署有望全面到位。随着政策红利的释放,智慧城市将迎来新一轮快速发展的机遇,并辐射整个产业链。预计未来中国智慧城市市场规模将达4万亿人民币。年,公司依据“行业拓展、市场延伸、做深做精”的发展策略,成立全资子公司成都国翼电子,专业从事视频安防监控业务以及光电技术产品的研制和销售,并通过加强视频图像算法研究和视频图像处理技术提升来参与相关重点项目工程建设的实力。

紧跟国家“自主可控”创新战略,搭上国产替代的快车。公司在募投项目研发完成后,大力推进集成电路研发成果产品化、产业化转型,不断加大市场推广力度,年销售同比增长%。其中,公司DDS系列产品独树一帜,相关技术指标达到并优于国际先进水平,且极大地提升了国家相关装备的技术水平。此外,公司还重点车载、OTT以及 PND市场,实现多款高性能视讯芯片在消费类电子市场领域的批量应用。

行业竞争日趋激烈,收购兼并将成为常态。公司3月日发布公告称正筹划重大事项,我们认为外延式并购是大概率事件。目前国内从事北斗产业的相关公司超过家,从业人数约为万~万人,总投资规模在亿元左右,但整个产业仍呈小、散、乱状态。在当前北斗行业收购兼并案例增多,并购基金涌现的背景下,行业集中度有望逐步提升,龙头企业显现。公司或利用自身的融资优势,通过收购产业链上(下)游公司,来弥补自身的短板,迅速切入相关领域,从而强化公司北斗产业链地位,进而发挥协同效应促进业务发展,提高公司的整体盈利能力。

盈利预测与估值。我们预计公司年至年,每股EPS分别为元、元和元,当前股价对应PE分别为108x、74x和51x。考虑到公司强劲的内生增长和外延式发展预期,公司市值看高至亿,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:北斗行业发展低于预期;筹划重大事项的不确定性。

华力创通:北斗业务发力,主营利润大幅增长

华力创通

研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰 撰写日期：

事件

公司发布业绩预告

归属上市公司股东的净利润约为~万元,同比增长%~%

简评

北斗业务发力,军方和民用均值得期待

从全年来看,公司北斗业务正在迅猛发力,并由此带动公司收入的快速增长。今年上半年公司的北斗卫星导航业务就实现收入个亿,接近去年全年亿元的水平。从往年的出货特点来看,公司下半年北斗军方产品销售额都好于上半年。因此我们预测全年公司在北斗领域的收入将在至2亿元之间,同比实现快速增长。我们根据上市公司业绩为统计口径,预计年北斗整个军方市场空间保守估计有望达到亿。公司是目前六家入围北斗军用产品的企业之一,且在北斗军用细分领域具有一定优势,未来有望在北斗军用市场获得稳定的市场份额。此外,从今年开始,公司与好帮手亿的民用订单也将进入供货高峰期,北斗民用市场空间广阔,公司好帮手订单具有很好的示范效应,未来公司有望赢得更多的北斗民用市场项目。

公司主营净利润大幅增长,业绩拐点已经出现

根据业绩快报,公司预计年度盈利万元-万元,同比增长%-%。其中非经常性损益大概在万元到万元,因此我们判断公司年主营业务净利润应该在万元以上,符合去年年中公司股权激励方案中对于今年期权行权的条件。而年公司净利润为万元,但非经常性损益为万元左右,实际上公司主营业务净利润是亏损万元左右。可以看出,年公司主营业务利润有大幅度的增长。我们认为在北斗业务的带动下,公司业务拐点已现。

通导一体化研究为未来储存弹药。

年上半年,公司基于国家科技重大转型,继续进行小型化、低功耗卫星移动通信终端的核心元器件的基础研究,并取得关键技术重大突破。并继续进行卫星移动通信终端的通信导航一体化的模块研制。在终端测试仪方面,公司完成卫星移动通信终端协议一致性测试仪的研制。以上成果为公司未来在卫星移动通信芯片-模块-终端综合测仪产品市场总占得先机,是公司未来快速发展的强有力的引擎。

盈利预测与投资建议。

我们认为受北斗军用及民用市场刺激作用,未来两年公司业绩将迎来爆发增长。我们提升年每股收益至元,而、年EPS则依然为元和,对应PE分别为、、倍,投资建议则由“增持”调升至“买入”,目标价元。

中国卫星:发射大年拉开序幕,主业影响喜忧参半

中国卫星

研究机构：上海证券 分析师：魏成钢 撰写日期：

动态事项:

3月日时分,我国将在西昌卫星发射中心用长征三号丙遥十一运载火箭将北斗三号MEO-1试验卫星送入空间预定轨道。该卫星由中科院微小卫星创新研究院(上海微小卫星工程中心)抓总研制。

主要观点:

新一代导航卫星研制任务归属映射小卫星研制领域的变局

北斗三号MEO-1导航试验卫星的发射拉开了全年航天发射活动的序幕。今年我国计划完成次宇航发射,将余颗航天器送入空间预定轨道,发射量和入轨航天器数量分别同比增长%和%。发射次数超越和年的次,入轨航天器数量超过年的颗,皆创出史上新高。今年是通信导航和微纳卫星(≤100kg)的高密发射年,发射增量来自于这两个领域中的出口通信卫星、北斗三期导航试验卫星和主要作为CZ-6首射载荷(见附表2)的由近家单位研制的微纳卫星。在今年微纳卫星发射热潮中,公司研制的产品占有%;而公司常规的小卫星产品(>100kg)今年发射交付量则在6颗左右。中科院微小卫星创新研究院(上海微小卫星工程中心)能够在与航天科技5院、8院等总体单位的竞标中拿下部分北斗MEO卫星(见附表1)的研制任务就已预示了当下行业竞争的变局。历经年的积累,借助中科院“空间科学”战略性先导科技专项等项目的带动,上海微小卫星工程中心已步入加速成长的收获期,当前在研型号颗左右(见附图1),年发射交付上批量至3颗。除上海微小卫星工程中心之外,今明两年航天科技8院(见附图2)、中科院长春光机所(见附图3)、航天科工2院(见附图4)等一众实力单位在研军民用型号项目也将纷纷完成研制工作投入发射。相比原有主流产品与业务模式,后起参与者为市场带来了全新的研制与商业模式和更具性价比的产品。由市场需求变化、民用航天领域向社会开放、军方用户鼓励有效竞争等因素催生的行业竞争格局变革由此前的初见端倪正式“登堂入室”展现全貌。

卫星导航业务受益于北斗系统建设对应用市场发展的支撑

北斗卫星导航系统在事隔2年多后重启系统三期的建设,全年计划发射4颗新一代导航试验卫星,向年形成全球覆盖的既定目标稳步推进。在系统建设有序展开和性能不断完善的支撑下,下游北斗卫星导航应用市场正处启动期的井喷态势。截至年三季末,北斗导航终端的社会持有量已达到万台,比年底增长了万台,实现倍增。公司的卫星导航业务分布于子公司航天恒星空间、航天恒星科技及其下属的北京星地恒通,合计贡献公司卫星应用业务板块约1/4的收入。这三家子公司的产品业务各有侧重。航天恒星科技的主导产品是星载导航、为型号装备配套的高动态导航产品和综合应用平台,北京星地恒通的导航产品以指挥型为主,航天恒星空间则主要生产授时型、手持式用户机。公司卫星导航业务的目标市场主要定位于军方、地方政府、行业主管部门等集团用户。航天恒星科技旗下占有国内市场%占有率的星载导航产品在国内航天工业跨越式发展带动下保持年均2位数的稳健成长。北京星地恒通和航天恒星空间的导航终端在军方市场一直都是主流产品,虽不能与一代市场上超过%的占有率相比,在北斗二代军用市场市场份额仍是排名靠前。市场的高速成长成为公司导航业务发展的重要动力。年,在军用市场上公司研制的北斗二代用户终端实现技术定型,四个型号产品入围某型北斗系统用户终端招标。在行业应用市场,年内完成林业领域各类应用的关键技术攻关,开拓了黑龙江省农垦、哈尔滨市农委两大农业应用的行业用户。

投资建议:

未来六个月内,维持“减持”的投资评级

综合研析公司主营产品业务的短期与中长期经营走向,维持我们此前的盈利预测:~年公司营收预计将分别实现、和亿元,归属于母公司的净利润有望达到、和亿元,基本每股收益分别为、、元。有效信息的匮乏、了解程度的粗浅,市场仍沉迷于过时的认知水平上,公司投资价值的市场预期重塑远远滞后于行业及公司经营形势的发展变化。当前的定价水平缺乏理性的逻辑基础,重申对公司“减持”的投资评级,警示估值风险。

投资风险提示:

①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史统计显示,发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障,相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时,必然开展的质量问题归零工作会波及其后一段时间内的研制发射工作,更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。

②随着对外扩张的步伐加快和下属子公司数量的增多,并且项目投向更多地涉足充分竞争条件下的民用领域,公司的经营管控能力将面临较以往更为严峻的考验。

盛路通信:通信天线+汽车电子驱动业绩高速增长,持续外延扩张拓展全新成长空间

盛路通信

研究机构：长江证券 分析师：胡路 撰写日期：

报告要点

事件描述

盛路通信发布年年报。报告显示,公司年全年实现营业收入亿元,同比增长%;实现归属于上市公司股东的净利润万元,同比增长%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润万元,同比增长%。年公司全面摊薄EPS为元。此外,公司发布了年利润分配方案,拟每股转增股派发现金红利元(含税)。

事件评论

主营通信业务快速增长,合正电子并表提供明显业绩增厚:公司营业收入实现高速增长的主要原因在于:1、合正电子自年8月并表给公司带来了亿元收入增厚;2、4G建设驱动公司主营基站天线收入同比增长%,拉动公司通信业务整体收入同比增长%。公司净利润迅猛增长的主要原因在于:1、合正电子并表给公司带来了万元净利润增厚;2、公司通信业务高速增长的同时,盈利能力有所增强,其毛利率同比提升了个百分点。

4G建设维持高景气,支撑通信天线业务快速增长:年4月,中国移动启动万个4G基站勘察设计集采,较此前万4G基站的建设目标明显增加。受竞争驱动,中国电信和中国联通也加大了4G投资规模以期实现战略赶超,年其整体资本开支预算分别同比增长%和%,拉动中国三大运营商整体资本开支预算同比增长%。中国4G基站建设将催生大量基站天线市场需求,支撑公司通信业务快速增长。

持续外延扩张拓展新业务,确保公司长期成长:公司持续采取外延式并购的方式拓展新业务,以开辟公司全新成长空间,具体而言:1、年8月,公司完成收购合正电子%股权进入车载信息系统领域,合正电子承诺年扣非后的净利润分别为万元、万元、万元,年合正电子实际完成净利润万元,超额完成业绩承诺,预计合正电子后续仍将保持高速增长趋势;2、年4月,公司发布公告拟收购南京恒电%股权,试图与其子公司朗赛微波发挥协同效应以促进军工业务加速发展,南京恒电承诺年扣非后净利润分别为万元、万元,万元,可以为公司提供明显的业绩增厚。

投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司年全面摊薄EPS分别为元、元、元,重申对公司“推荐”评级。

中海达:专注空间信息产业,维持增持评级

中海达

研究机构：申万宏源 分析师：李晓光 撰写日期：

致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域,产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案, 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。年公司主营业务收入增长良好,净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大,报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品,并进入了三维城管街景、O2O 等新领域,我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善,未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。

成立产业并购基金专注空间信息产业。公司年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达,参股新三板公司雅达股份,分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金,意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业,并参与上市公司定向增发(含配套融资)等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心,看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。

募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业,随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强,未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目,可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力,在抓住相关产业大力发展契机的同时,发挥协同效应,实现产业链多方位覆盖。

投资评级与估值。我们预测公司、、年 EPS 分别为元、元、元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力,公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家,也是唯一一家上市公司,行业利好作用显著,成长速度较快,我们看好公司未来的发展前景,维持增持评级。

四维图新:投资补齐短板,基于地图服务的生态闭环已现雏形

四维图新

研究机构：渤海证券 分析师：齐艳莉 撰写日期：

事件:

公司发布对外投资公告:使用自有资金人民币,,元对北京图为先科技有限公司进行投资,投资完成后四维图新将获得北京图为先%的股权。上述款项中,,元将专门用于图为先购买四维图新所持有的上海趣驾信息科技有限公司、和骊安(中国)汽车信息系统有限公司及北京腾瑞万里科技有限公司的全部股权;四维图新(香港)有限公司以,美元认购MapbarTechnoogyLimited新发行的,,股普通股股份,认购完成后,香港四维所持图吧BVI股份将占图吧BVI已发行股份总额的%。

点评:

投资图吧集团补齐短板,基于地图服务的生态闭环已现雏形。

国内领先的移动互联网导航产品提供商及运营商。图吧集团是中国领先的移动互联网导航产品及车联网产品的开发商和运营商,专注于以地图为核心的位置服务,公司目前拥有全国4个直辖市、个地级市、全部县级市超过万条地图数据,个城市的公交数据,全国道路数据覆盖超过两百万公里。

其主要产品包括:1)移动客户端产品:图吧导航、图吧汽车卫士等;2)企业服务产品:车载导航软件、基于地图和导航的各类API和SDK授权产品;3)网页端产品:提供吃住游各类信息查询和检索;4)硬件产品:导航仪、行车记录仪等。

投资图吧使公司与图吧优势互补,补齐公司C端短板。图吧拥有业内知名的移动互联网个人用户端产品,掌握离线和在线混合导航核心技术,拥有从移动端软件到硬件的完整产品线,具备从云端到应用的开发能力。混合导航和手机车机互联方案是汽车导航的发展趋势,面临客户的迫切需求,公司需要尽快掌握上述技术确保竞争优势,通过投资图吧,公司将成为具备从地图数据到平台服务、从操作系统到内容应用、从客户端到云端的车联网整体解决方案提供商,有利于增强竞争优势,快速抢占市场份额。图吧和四维图新在业务和产品上具有良好的协同性和互补性,在趣驾产品和服务的开发中,双方已建立良好的合作基础,图吧已成为公司重要的合作伙伴。

整合趣驾等公司,依托于地图的生态闭环已现雏形。将趣驾等公司整合进图吧,有利于公司优势业务与图吧优势业务互补,公司的产品将从硬件到软件、从导航服务到生活服务、从icense到解决方案和云平台、从单一的2B端向2B2C和2C端的全产业链覆盖。我们认为,此项投资的实施是公司产业链延伸的关键一步,既可以巩固公司在B端前装的优势,又可以使公司发力C端后装和C端移动用户市场,弥补公司的短板,使公司的业务布局更加全面及合理,依托于地图的生态闭环已基本构筑完毕。

车联网业务爆发在即,维持“增持”评级。

我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。

我们认为,公司将充分受益于前装车载导航渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加,加之在腾讯入股公司后,公司在体制、人才激励机制、业务发展模式和平台整合能力等方面均有较大幅度的提升。未来公司依托于其强大的地图信息服务能力,依托于全面的产品布局以及腾讯的平台内容整合能力,加之基于地图的生态闭环构筑完毕,公司必将乘车联网浪潮大踏步发展,进而带来业绩的爆发式增长。我们维持对公司的盈利预测,预计公司年的收入分别为、、亿元,同比分别增长%、%和%,EPS分别为、和元/股,维持“增持”的投资评级。

合众思壮公司年报简评:业绩已达谷底,静待反转

合众思壮

研究机构：申万宏源 分析师：冯达 撰写日期：

公司发布年年报,报告期内,营业收入达亿元,同比下降%,归母净利润达万元,同比增长%;扣非后净利润达-万元,同比下降%。

战略市场仍处于导入期,研发费用过大,业绩表现不佳。战略市场公安和精准农业业务在市场培育阶段,收入尚未快速增长。其中公安行业整体招标进度延迟,收入低于预期,是年内收入下滑的主要原因。年度研发支出总额9,万元,占本年度营业收入的%,大幅高于行业平均。

战略清晰,“云+端”与“中国精度”共筑公司核心竞争力。基于之前收购Hemisphere公司获得的国际领先技术,牢牢把控产业链上游,同时高安全数据库发布版本,在位置信息获取及管理应用的大数据全产业链布局更加完善。今年即将建成的“中国精度”是我国第一套(全球第五套)星基增强系统,有望带动北斗全球布局与发展。

内生外延双驱动,静待业绩反转。在精准农业领域,公司推出自有新产品支持北斗三频高精度定位,实现北斗在机械控制领域的应用。在公共安全领域,先后并购长春天成和海棠通信,三者在产品线上有机结合,获取公共安全领域“云+端”的强协同效应强化公司竞争优势;公司收购昭通致晟,获取复杂海量数据信号等领先技术,同时其拥有的机场运营服务等海量数据,为公司进一步扩展机场旅客服务带来了进一步的想象空间。公告显示,未来一年可能会采取增加投资方式,实现外延式增长,以及在精准农业等市场新客户逐渐释放业绩。

维持“买入”评级。预测年营业收入为//亿元,净利润为//亿元,EPS为//元。

海格通信:借北斗之力,乘军民融合之风继续腾飞

海格通信

研究机构：方正证券 分析师：韩振国 撰写日期：

公司是我国国防军工通信领域的龙头企业(原国营第七五〇厂,广州无线电集团的主要成员企业之一)。年度实现营业收入亿元,同比增长%,其中国防军工的收入占比超过%,归属上市公司普通股股东的净利润亿元,同比增长%。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下,公司业已形成四大核心业务(无线通信、北斗导航、卫星通信和数字集群)和十大产品线(无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达、船舶电子、芯片设计)。在国防军工信息化建设强力推进的大背景下,在军民融合战略深度发展的政策环境下,在北斗产业高速发展的圈地布局下,未来可见数年,公司将获得快速稳定的发展。横比通信领域上市公司,公司估值水平较低,具有足够的投资安全边际。更难能可贵的是,国有军工企业的市场化激励机制使得公司如虎添翼,业绩超常发展可能会成为一个常态。基于此,我们首次覆盖给予强烈推荐评级。

投资要点

1. 四大核心业务优势明显,助力公司业绩蒸蒸日上

数字化部队建设奠定无线通信稳定增长的业务新常态

无线通信是我国军方传统的通信手段,并且作为公司的传统主营业务,经过几十年的深根细作,已形成了多频段、多形态的电台和整机产品,广泛运用于各个兵种。公司作为我国军用无线通信领域最大的整机供应商,是行业内通信整机厂家中唯一一家承担全天候覆盖我国疆土的军方大型通信科研项目的总体单位。在未来的数字化部队建设中,无线通信将继续保持平稳的增长势头。

北斗导航、卫星通信和数字集群作为公司三大军民融合的核心业务板块,呈现爆发式的增长势头

新一代北斗导航卫星成功发射,拉开了北斗产业链新一轮的投资热潮

公司在北斗导航板块已形成了“芯片-模块-终端-系统-运营服务”的全产业链布局,是军用北斗导航市场的龙头企业,今年一季度已获得亿的国防军工北斗导航及电台订单。行业应用方面,公司目前在公务车、海关电子通关系统服务、“两客一危”等行业均有布局:公司给广州市纪委公务车加装1万套北斗/GPS双模终端并签订了5年服务合同,每年服务收入约万;公司还给广东海关搭建南方物流网实现往来港澳3万多艘船只电子通关,通过销售北斗/GPS双模终端和收取服务费盈利,每张报关单收取块钱的服务费,公司还在继续将这种盈利模式推广到东南四省。未来,公司还将在智慧城市、精确农业、高精度等行业做更大的产业布局,抢滩北斗产业链巨大的市场空间。大众应用方面,子公司广州润芯参股公司研发的“航芯一号”射频芯片今年实现量产进入中兴等品牌手机。北斗产业布局为先,公司利用自身的品牌和技术优势,年紧密把握北斗产业脉搏,在引领国防军工应用基础上,抢滩行业市场,为北斗行业应用的全面爆发做好了准备。年底将要投入使用的北斗产业园将进一步整合军用北斗和民用北斗板块,建立北斗产业集群,形成协同效用。

卫星通信崭露头角,为公司收入带来新的增长点

公司是国内卫星通信设备的主要供应商之一。公司自年自主研发卫星通信产品,年已通过用户鉴定,年开始获得批量订货,近日公司与特殊机构用户签订约亿卫星通信及配套设备合同,未来增速可期。美军的通信手段中卫星通信占比%,中国以往占比很低,近年逐步提高,但也仅占到%,未来还会有很大发展空间。公司目前的卫星通信业务主要集中在国防军工领域,同时也在积极拓展海警局、海事卫星等方面的民用市场。卫星通信将是公司未来稳定增长点。

“模转数”吹响集结号,开启数字集群新征途

公司数字集群板块通过外延式并购,先后收购深圳天立通和四川承联,全面布局军用和民用市场,可提供终端-系统-服务的完整数字集群系统解决方案。年军用数字集群已通过用户鉴定,今年有望获得订单。四川承联作为民用专网市场的老牌企业,在全国十多个省市的人防、公安和武警市场都占有一定份额,未来“模转数”的民用专网市场有望给带来公司较大营收。数字集群双向布局,百亿级的市场容量将带来该板块未来几年业绩的高速增长。

2. 十大产品线协同发展,为增长注入更大动力

在母公司的统一管理之下,各个子公司独立经营,在频谱管理、模拟仿真、信息服务、气象雷达等特色板块增长迅速,成为各细分行业的个中翘楚。各个板块协同发展,保证了公司整体盈利的持续快速增长。公司最近数年进行了一系列收购兼并,完善产品系列,并提高了抗风险能力。例如摩诘创新主要从事军机飞行模拟器研发生产,其六自维度电动平台在国内技术领先;怡创科技是最早拥有“通信信息网络系统集成企业资质证书(甲级)”的民营企业之一,是目前国内排名靠前的网络建设、维护和优化的企业,收购怡创科技是公司从专网进入公网的关键之举。公司围绕通信主业,在各个市场积极开拓,军民相依,专网公网同时布局,通信和周边产业协同发展,进一步扩大了公司的盈利空间。

3. 国有军工企业机制灵活,股权激励确保了公司的持续稳定发展

公司在年进行股份制改革之时即推出在集团内部的招股工作,且股份认购向经营管理人员和业务骨干倾斜。年公司上市之时,董事长杨海洲等名自然人股东的持股比例占到%(个人持股比例分散)。年月公司再次推出员工持股计划,非公开发行股票万股,募集资金亿元,存续期为3+N年。其中万股由广电集团认购;公司董、监、高认购万股、公司员工认购万股,参与认购人数超过余人,占公司总人数的%左右。员工持股计划一方面有利于留住人才,激发员工的积极性和创造性,释放公司各业务板块发展潜力;另一方面,顺应当前国企改革的号召,建立灵活高效的企业机制,确保了公司的持续稳定快速发展。

4. 投资建议:保持稳定增长的低军工股票,强烈推荐 年,军民融合三大业务板块是公司发展的重点,也是增长的关键。自年北斗区域网组建完成之后,公司的北斗导航板块三年间保持年均%以上增速,今年是区域网向全球网跨越的元年,高速增长趋势有望继续保持;卫星通信自年开始实现批量生产之后,年增速达到%,我们认为今年的增速有望保持%以上;数字集群年收购四川承联完成并表,今年在军用订单和“模转数”双引擎驱动下,增速可期。 我们保守预测公司年EPS分别为、、,对应PE为、、,相比通信板块行业平均PE为倍处于较低水平。在产业与资本双轮驱动,军民融合发展战略布局下公司已形成四大核心业务和十大产品线,具有较强的抗风险能力,年将继续保持较大增长,加上军工和民用市场的双向布局开拓,业绩具有极大弹性。我们对公司首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:市场开拓低于预期;订单低于预期